7月份金融成績單于近日出爐：社會融資規(guī)模、廣義貨幣（M_2）增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向；7月末人民幣貸款同比增長6.9%，增速較上月有所回落，在業(yè)界引發(fā)了一定程度的關(guān)注和討論。

貸款增速放慢是否意味著對實體經(jīng)濟的支持力度不夠？其實不然。一般來說，7月是傳統(tǒng)信貸小月，這主要是因為6月末是銀行上半年業(yè)務(wù)考核關(guān)鍵時點，為了追求更好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，銀行往往傾向于推動信貸增量前移。如果把6月和7月貸款數(shù)據(jù)合并起來看，平均增速仍然遠高于經(jīng)濟增速，這既體現(xiàn)了銀行對實體經(jīng)濟的有力支持，也反映出實體經(jīng)濟在回升向好、有效需求正逐步恢復。

觀察金融總量不能只看貸款，應(yīng)更多觀察社會融資規(guī)模、M_2這些更全面的指標。近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效。基于此，人民銀行在2010年前后推出了社會融資規(guī)模這一指標，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券、股票、非標等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，因此相對而言更具分析價值。

當前，我國債券融資增速整體快于信貸融資增速，直接融資在社會融資規(guī)模存量中的比重逐步上升，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。要看到，直接融資占比提升有利于更好滿足企業(yè)多元化的融資需求。一直以來，我國金融體系以間接融資為主導，企業(yè)融資更多依賴銀行信貸。近年來，隨著資本市場不斷發(fā)展完善，債券融資、股權(quán)融資等直接融資的重要性越發(fā)凸顯，為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)特點的企業(yè)提供了更多融資選擇，有利于更好滿足實體經(jīng)濟融資需求。

也要看到，金融機構(gòu)破除內(nèi)卷式競爭會擠出虛增空轉(zhuǎn)貸款，促進金融支持實體經(jīng)濟質(zhì)效更高、更可持續(xù)。眼下，越來越多的銀行正在轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路、淡化規(guī)模情結(jié)，從“比規(guī)模、比增速”轉(zhuǎn)向“比服務(wù)、比精準”，以更可持續(xù)的方式支持實體經(jīng)濟。這會對金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，在虛增空轉(zhuǎn)貸款被擠出的同時，經(jīng)營主體獲得了更為精準、優(yōu)質(zhì)、高效的金融服務(wù)，企業(yè)的真實融資需求得到了更為充分的回應(yīng)。

今年以來，政府債券發(fā)行加速對貸款形成了一定的替代效應(yīng)，但從長遠看，財政政策積極發(fā)力，充分發(fā)揮財政乘數(shù)效應(yīng)拉動總需求，有助于讓經(jīng)濟更好“動起來”，進而撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。同時，完善地方債務(wù)管理，加快推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型，撬動破解“三角債”“連環(huán)債”等，也暢通了經(jīng)營主體的資金循環(huán)，提高了資金使用效率。

考慮到上述各方面因素的共同影響，單月貸款數(shù)據(jù)通常不足以準確反映經(jīng)濟活躍程度，也難以完整體現(xiàn)金融支持實體經(jīng)濟的力度，分析經(jīng)濟金融形勢時無需對單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注，更不宜過度炒作單月信貸增量數(shù)據(jù)波動。今年上半年，人民銀行又出臺了一攬子增量貨幣政策，有力支持實體經(jīng)濟回升向好，各項宏觀經(jīng)濟指標總體表現(xiàn)良好。接下來，各項政策效果會進一步顯現(xiàn)并持續(xù)釋放，將會對實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)提供有力支撐。

對金融機構(gòu)而言，隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)信貸需求在減少，新動能領(lǐng)域信貸需求在增加，金融機構(gòu)未來需要適應(yīng)形勢變化，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，進一步下沉服務(wù)重心，在細分市場中挖掘有效信貸需求。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：姚 進）